資管“退潮”記

在經歷數年的規(guī)模膨脹之后，券商資管和基金子公司管理規(guī)模迎來了拐點，數據顯示，截至今年6月底，基金子公司管理規(guī)模已經連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長，而券商資管更是迎來了投資范圍擴容5年以來的首次規(guī)模削減，這背后則是監(jiān)管對市場規(guī)范的引導。2016年下半年，證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布多項約束性文件，加強對機構資管業(yè)務的監(jiān)管與治理，并提出資管業(yè)要“回歸本源”。在監(jiān)管不斷加強和金融環(huán)境發(fā)生改變的情況下，影響的不僅僅是規(guī)模，還有機構資管業(yè)務開發(fā)的難度有所加大，以及不少從業(yè)人員的“轉身”。然而，這并非全部，隨著行為監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管在未來的推進以及落實資金“脫虛向實”的要求，資管行業(yè)將承受更大的壓力。這預示著資管機構需進行業(yè)務調整，如目前不少機構已在開展回報率更高的主動型融資類業(yè)務以及進一步開拓包括量化套利在內的場內主動管理型業(yè)務等。此外，由于目前監(jiān)管的缺位，不少以往可以在資管進行的項目，轉移至互聯(lián)網金融平臺等部分無金融牌照領域，這可能帶來新的風險。面對這些金融活動風險，全國人大財經委副主任委員吳曉靈接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，金融負外部性很強的行業(yè)，必須有市場準入。通過牌照管理等方式將金融活動的負外部性限制在一定范圍內，防止系統(tǒng)性風險的發(fā)生，具有一定的必要性。

在央行牽頭多部門醞釀資管業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管標準的半年后，該話題的討論再次映入公眾視野。

8月21日，中基協(xié)在轉譯國際證監(jiān)會組織報告時強調，“統(tǒng)一國內各類資管業(yè)務的規(guī)則，從而杜絕監(jiān)管套利并防范金融風險是當前一項重要且緊迫的工作。”

事實上，在立法工作的“頂層設計”上，對資管市場的產品歸屬、法律關系進行統(tǒng)一，一直是全國人大常委、財經委副主任委員、五道口金融學院院長、原央行副行長吳曉靈長期以來的呼吁。

8月20日，吳曉靈在北京接受了21世紀經濟報道記者的面對面專訪，她指出，目前全社會需要在有關資管產品的立法問題上統(tǒng)一認識、正本清源。她建議通過《證券法》、《基金法》、《信托法》三個維度的修法完善，將“集合投資計劃”納入證券范疇，并在更大范圍內落實行為監(jiān)管與功能監(jiān)管。

不過，和兩年前不同部門旗下資管產品的標準差異所衍生的套利活動不同，如今持牌機構的資管業(yè)務在監(jiān)管高壓下正在進入收縮期；相反，當前套利活動更多表現(xiàn)在互聯(lián)網金融、金交所、線下財富公司等非持牌機構中。

對于這一現(xiàn)狀，吳曉靈建議應當按照行為監(jiān)管原則，加大對無牌照金融活動的監(jiān)管，以實現(xiàn)金融監(jiān)管的全覆蓋。

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